港股期权收租管线六维体检（2026-11-03）：三只全部不合格，第二次「继续等」-无涯茶榻

口径提示：本文为 2026-11-03 上午盘中（11:15–11:22 HKT）的期权链体检快照，不是当日收盘数据；同目录下其余复盘均为收盘口径，交叉比较时请注意时点差异。

数据分工（本次按指定通道）

期权链 / 报价 / Greeks / OI → IB Gateway API（4002，延迟行情 mdType=3，约 15 分钟）

正股实时 / 日K / HV / 财报日 / 除净日 / 目标价 → Longbridge CLI

入库 → options_v2.db capture #45–#50（上期 10-28 为 #39–#44）

快照：2026-11-03 11:15–11:22 HKT ｜港股上午盘中

校验：6 张链全部 ✅ fresh，Delta 符号错 0，IV列/反解IV 中位比 0.97–1.01，parity 中位偏差 0.10%–0.24%

现价（长桥实时）：9988 100.20（+0.75%）/ 1211 72.50（+2.91%）/ 3690 74.05（+1.37%）

一、结论（先给答案）

三只全部不合格，这是连续第二次「继续等」。但这次和 10-28 的"等"性质不同：

10-28 是「股价涨、IV 跌」，卖方的相对边际在恶化；今天变成「股价涨、IV 分化」——9988/3690 的 IV 抬了，1211 的 IV 因为财报落地被砸下去，却同时被 HV 抬升吃掉了。

标的	判定	一句话
9988	🟡 半肥，唯一可看	IV/HV 1.12 是三只里最好的，但 11/27 跨 11/20 财报；11/13 干净但缓冲仅 5%
1211	🔴 不合格	财报已过（10/29），IV 从 46 砸到 39，HV 反向升到 42 → IV/HV 0.91，全场最差
3690	🔴 明确回避	财报日 11/27 与到期日同一天，这不是收租是赌财报

统一建议：不开新仓。 真正的窗口条件没变——① 维站上 1.2 且 ④ 维干净。现在两个条件一个都不满足。

二、今天最有信息量的一组数：1211 的「IV crush 被 HV 吃掉」

上期报告的判断是「1211 财报 10/29 落地后 IV 砸到底、HV 未回落，才是卖方进场点」。财报确实落地了，IV 也确实砸了——但 HV 没配合。

1211	10-28（财报前）	11-03（财报后 T+3）	变化
11/27 ATM IV	39.2%	38.31%	−0.89pt
HV20	39.1%	42.07%	+2.97pt ↑
IV/HV20	1.00	0.911	恶化
股价	70.85	72.50	+2.33%

（11/06 周期权更极端：IV 从 45.1 掉到 39.22，−5.9pt）

读法：IV 砸下去 1 个点，HV 顶上来 3 个点。卖方拿到的是"更便宜的权利金 + 更剧烈的现货"，两头吃亏。所谓"财报后窗口"这次没打开——因为股价自己在放大波动（Q3 财报后市场重新定价，两天涨 2.9%）。

这也是这套模型里最容易被忽略的一条：IV/HV 是比值，IV 降不等于变便宜。分母一起涨，分子降得不够快，比值只会更难看。

三、六维判读（月 OPEX 11/27 为主，括号内为 11/13 周期权）

维度	9988	1211	3690
① IV/HV20	45.69 / 40.94 = 1.116 🔴 （1.03）	38.31 / 42.07 = 0.911 🔴 （0.93）	43.92 / 41.45 = 1.06 🔴 （1.02）
② Put skew（25Δ）	−0.97pt 🟡 平	+0.94pt 🟡 平	−0.10pt 🟢 平
③ 25Δ 月化 / 缓冲	Put K95：3.13% / 7.7% 🔴 Call K110：2.06% / 11.3%	Put K67.5：1.78% / 8.2% 🔴 Call K77.5：1.90% / 8.5%	Put K70：2.98% / 7.5% 🔴 Call K80：2.18% / 10.0%
④ 事件	财报 11-20 盘前 → 11/27 跨越 🔴 （11/13 在财报前 🟢）	Q3 已于 10-29 披露，下次 2027-03-25 🟢	财报 11-27 盘后 = 到期日当天 🔴 （11/13 在财报前 🟢）
⑤ 流动性（ATM±2.5 价差中位）	3.9% 🟡 （周期权 6.3%）	3.9% 🟡 （6.7%）	3.9% 🟡 （5.5%）
⑥ 距 52 周低	+13.0% 🟡	+8.2% 🔴	+16.3% 🟢
⑦ 目标价溢价	175.73/100.20 = 1.754x 🔴	110.92/72.50 = 1.53x 🔴	111.13/74.05 = 1.501x 🔴

④ 维补充（隐含波动区间，ATM straddle 折算）

标的	11/13（DTE 10）	11/27（DTE 24）
9988	±5.65%	±9.50%
1211	±5.31%	±7.83%
3690	±5.62%	±9.15%

9988 与 3690 的月期权隐含 ±9%+，其中已含财报事件溢价——这正是它们 IV 看起来"还行"（1.06–1.12）的原因，不是常态溢价。跨过 11/20、11/27 之后这部分会蒸发。

四、如果一定要开仓：唯一可考虑的四个格子

不是推荐，是把「最不坏」的挑出来，供你自己判断。全部为 11/27 月 OPEX，卖方收 bid。

标的	合约	Bid	Delta	月化	缓冲/上行	价差	OI	硬伤
9988	PUT K95	2.38	−0.294	3.13%	缓冲 7.7%	3.7%	14,202	跨 11/20 财报
9988	PUT K90	1.13	−0.164	1.57%	缓冲 11.4%	4.3%	11,638	跨财报；月化不够
3690	PUT K67.5	1.02	−0.187	1.89%	缓冲 10.0%	4.8%	4,419	财报=到期日
1211	PUT K67.5	0.96	−0.216	1.78%	缓冲 8.2%	5.1%	4,319	IV/HV 0.91 最差

Covered call（底仓 1000/500/500 股 = 2/1/1 张）

标的	建议行权价	Bid	月化	上行空间	说明
9988	K110	1.65	2.06%	+11.3%	⑦ 维 1.754x 触发 → 不能卖 K104，抬到 K110
1211	K77.5	1.10	1.90%	+8.5%	距目标价 110.9 仍差 43%
3690	K80	1.29	2.18%	+10.0%	三只里 call 端性价比最好

⚠️ 三只的 ⑦ 维（目标价溢价 1.50–1.75x）全部触发。按方法论，卖 call 必须把行权价抬到破位点之上，而不是机械「现价上方 1–2 档」。现价距 52 周高 −46.2%/−37.2%/−32.5%，这个位置卖 call 是把反弹锁死。

Max Pain（按 OI 加权）：9988 110.0 ｜ 1211 77.5 ｜ 3690 77.5 —— 三只全部高于现价 4.7%–9.8%，说明 call 端持仓比 put 端轻（put 买方集中在下方行权价），做市商压价动机不强。

五、与 10-28 的日环比

指标	9988	1211	3690
股价	99.35 → 100.20（+0.86%）	70.85 → 72.50（+2.33%）	72.25 → 74.05（+2.49%）
11/27 ATM IV	43.5 → 45.69（+2.19pt）	39.2 → 38.31（−0.89pt）	42.3 → 43.92（+1.62pt）
HV20	39.4 → 40.94（+1.54pt）	39.1 → 42.07（+2.97pt）	39.2 → 41.45（+2.25pt）
IV/HV20	1.10 → 1.116 ↑	1.00 → 0.911 ↓↓	1.08 → 1.06 ↓
判定	🟡 略改善	🔴 恶化	🔴 持平偏差

三条票同一天涨 0.9%–2.5%，HV 全部上升 1.5–3.0 个点——这是典型的"上涨伴随波动放大"，不是低波慢牛。对卖方来说，IV 没跟上 HV，等于标的变吵了但租金没涨。

六、数据与管线备注

本次通道能力实测（关键结论，供后续复用）

项	IB Gateway	Longbridge
港股期权链	✅ `reqSecDefOptParams(sym, '', 'STK', conId)` — 第二个参数必须传空串，传 `'SEHK'` 返回 0 条	❌ `option chain 9988.HK` 返回 `[]`，三标的均空
期权报价 / IV / Greeks	✅ 需 `reqMktData(genericTickList='100,101,104,106')`	❌ 需 OPRA 权限且不覆盖港股
OI（持仓量）	✅ 仅 generic tick 101 能取；`reqTickers` 快照模式不带，会全 nan	—
港股历史波动率（tick 104）	❌ 返回 nan	✅ 日K自算 HV20/HV60
正股实时	⚠️ 延迟 15 分钟（无实时订阅）	✅ 实时
财报日 / 除净日 / 目标价	—	✅ 官方日历

这次踩到并已解决的两个坑（已写进脚本）

reqSecDefOptParams 的第 2 个参数 futFopExchange 若填 'SEHK' → 返回空列表；必须填 ''。初次探测因此误判"IB 港股期权链不可用"。
ib.reqTickers() 内部是 snapshot 模式且 genericTickList 为空 → OI 恒为 nan。必须改用 reqMktData(..., genericTickList='100,101,104,106', snapshot=False) + 等待 2.5–5 秒。

链结构（印证技能里"周 1 元 / 月 2.5 元"档位规律）

标的	到期	DTE	档位步长	抓到档数	tradingClass	合约乘数
9988	11-13	10	1.0	17	ALB	500 股/张
9988	11-27	24	2.5	19	ALB	500
1211	11-13	10	1.0	18	BYD	500
1211	11-27	24	2.5	19	BYD	500
3690	11-13	10	1.0	17	MET	500
3690	11-27	24	2.5	19	MET	500

11 月月度 OPEX = 11-27（11/30 为周一，倒数第二个营业日落在 11/27），与 IB 链上到期日一致 ✅

七、数据局限（必须读）

期权报价为 IB 延迟 15 分钟，非实时。正股用长桥实时，两条时点差 ≤15 分钟；parity 反推现货与长桥实盘偏差 0.10%–0.24%，说明两源基本同步，但下单前必须以新鲜报价二次确认。
OI 为上一交易日收盘值（HKEX/IBKR 口径），当日盘中增量不可见。本次抓的是 ATM±10~26 索引的窗口，与 10-28 报告的"全链 OI 合计"口径不同，不可直接比大小。
1211 月期权中位价差 14.17% 被深度价内档污染；本报告统一改用 ATM±2.5 档 的价差中位（3.9%），更接近可成交档的真实成本。港股结构性偏宽（3–6%）是常态，不能照搬美股 <2% 弃线，但周期权 5.5–6.7% 的摩擦已经吃掉约 1/3 权利金，不划算。
IV Percentile 无法计算：库内该标的 IV 历史样本不足以构成分位（仅 10-28、11-03 两日），标「待积累」，不臆造。
沽空比率缺失：长桥无该字段，本次未取；⑦ 维仅用「目标价溢价」+「距 52 周高」两个信号判定（已双双触发）。
finance-calendar report --symbol 返回的 date 字段固定为 2026-08-05（非实时日历），但 list 内的下次财报条目有效：9988 → 2026.11.20、3690 → 2026.11.27、1211 → 2027.03.25。
持仓按用户记忆：9988 1000 股（2 张）、1211 500 股（1 张）、3690 500 股（1 张）。未从券商实时核对，下单前请自行确认底仓。

报告由 hk-option-rent-pipeline 生成｜数据源：IB Gateway API + Longbridge CLI ｜入库 capture #45–#50 ｜免责声明：以上为数据与模型推演，不构成投资建议，期权卖方风险无限，请自行控制仓位。

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港股期权收租管线六维体检（2026-11-03）：三只全部不合格，第二次「继续等」